Wajarkah kenaikan laba SSIA (PT Surya Semesta Inter Nusa) yg tipis?

Menjelang pelaporan LK, harga SSIA terus menerus turun. Belakangan muncul berita ttg kenaikan laba SSIA yg tipis dikarenakan naiknya beban bunga.

LK baru muncul di web IDX hari kamis 1 Agustus, sehingga baru bisa memahami kebenaran berita yg disebutkan. Nampak dikutipan berikut muncul beban bunga obligasi di Q2 2013. Sebelumnya beban ini tidak pernah ada.

Bunga obligasi ini adalah hasil dari obligasi yg diterbitkan pada bulan october 2012. Yaitu obligasi senilai total 700 milyar.

Di dalam LK 2012, disebutkan peruntukan obligasi ini adalah untuk peningkatan penyertaan dana di entitas anak dan pengembangan kawasan industri. Di LK 2012, nampak munculnya pembelian saham di SAI senilai total 240 milyar. Saat itu sisanya masih dalam bentuk cash yg nampak pada peningkatan cash perusahaan diakhir 2012.

Melihat laporan Q1 dan Q2, mulai nampak pergerakan inventory SSIA yg semakin meningkat dan menurunnya cash perusahaan. Ini menunjukkan SSIA melaksanan rencana-nya untuk pengembangan kawasan industri.

Sampai sini, kita bisa pahami kenaikan tipis laba SSIA bukanlah sesuatu yg mengkhawatirkan. Apabila pengembangan kawasan industri ini mulai menghasilkan, maka bunga obligas akan tercover dan kita bisa berharap laba SSIA akan meningkat kembali.

Sejauh ini operasi SSIA tetap on-track. Hal ini terlihat dari target penjualan yg dicanangkan di awal tahun yaitu sejumlah 4.7 Trilyun, telah tercapai sejumlah 2.349 trilyun di semester 1 2013.

Terlihat dari ratio Operating Margin masih normal diatas 20% sampai H1 2013. NPM menurun karena naiknya beban bunga di atas.

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	Average up to 2012	Average up to 2013
Op Profit Margin	23.30%	26.35%	15.10%	9.48%	5.56%	14.12%	15.96%
Net Profit Margin	16.26%	19.84%	8.94%	6.84%	1.19%	9.20%	10.61%
Return on Asset	6.89%	14.57%	8.76%	4.85%	0.79%	7.24%	7.17%
Retun on Equity	16.68%	44.23%	23.41%	13.30%	2.14%	20.77%	19.95%
Return on Capital	10.90%	20.62%	13.55%	8.80%	1.27%	11.06%	11.03%
Current Ratio	191.79%	172.51%	149.01%	101.91%	100.80%	131.06%	143.20%
Quick Ratio(Acid Test)	1.92	1.63	1.28	1.01	1.00	1.23	1.37
Long Debt to Equity	53.04%	77.41%	38.01%	51.09%	68.40%	58.73%	58%
Devidend Payout Ratio		17.33%	20.00%	0.00%	0.00%	9.33%

Secara YoY growth, SSIA masih menarik kecuali tentunya EPS growth yg terkait dgn laba bersih:

 

Growth	YoY
Equity Growth	58.68%
EPS Growth	2.53%
Revenue Growth	32.98%
Cash Growth	61.74%

Kalo melihat perkembangan dari tahun ke tahun, SSIA juga masih menarik:

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	43.28%	45.36%	26.57%	5.76%	11.56%	22.31%	26.50%
EPS Growth	8.00%	172.73%	120.00%	568.45%	0.00%	215.29%	173.84%
Revenue Growth	31.82%	23.82%	70.33%	13.88%	-15.35%	23.17%	24.90%
Cash Growth	-5.38%	223.34%	129.31%	11.63%	-1.86%	90.61%	71.41%

Nampak pada table di atas Equity masih naik. Cash turun karena mulai dilakukan pembelian persediaan tanah untuk kawasan industri. Sementara revenue nampak masih on track.

Kalo dirata2kan dan 1, 3, 5 th maka growth SSIA adalah sbb.

 

Average	1yr	3yr	5yr
Average Equity Growth	58.68%	38.40%	26.50%
Average EPS Growth	2.53%	100.24%	173.84%
Average Revenue Growth	32.98%	41.99%	24.90%
Average Cash Growth	61.74%	115.76%	71.41%

Nampak pada table di atas, rata2 growth SSIA masih bisa dianggap tinggi (high growth).

Dengan data2 terbaru, EPS annualized SSIA sekarang berada di 162. Sampai Q1 2013, para analis memberikan target EPS 2013 terendah di 162.73 dan tertinggi 198. Nampaknya dgn progress saat ini target terendah sudah mulai tercapai.

Jika memasang prediksi growth 5th kedepan di kisaran 20%, dan PER th di 13 (PER 5th terakhir terendah di 7.19, tertinggi 18.72) maka berikut hitungan valuasi SSIA:

 

EPS n+1	194
EPS n+2	233
EPS n+3	280
EPS n+4	336
EPS n+5	403
Total EPS 5 Tahun	1,447
Deviden Pay(Average 5yrs)	9.33%
Harga Thn ke-5	5,240
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	5,278
Harga Wajar Thn n+4	4,598
Harga Wajar Thn n+3	4,005
Harga Wajar Thn n+2	3,489
Harga Wajar Thn n+1	3,039
Harga Wajar Thn n	2,647
V/P	2.82
Valuasi	SSIA
Harga Terakhir	940
DCF Value	2,647
Diskon DCF %	64%

 

Jika menggunakan rumus graham maka

 

Graham Value	4,256
Diskon Graham %	78%

Secara valuasi SSIA semakin menarik..apalagi jika menangkap saat lowest minggu ini di 900. Apakah harga akan cepat rebound? Tidak ada yg bisa menebak karena deviasi yg besar ini nampaknya benar2 tergantung dari market yg asyik mendiskon SSIA. Tapi, untuk investing, berdasarkan hitungan culun di atas sudah semakin "menyeronokkan" kata ipin upin.