Valuasi Ciputra Property(CTRP)

Berikut adalah growth CTRP YoY dan QoQ berdasarkan hasil laporan terbaru semester 1 2013

Growth	YoY	QoQ
Equity Growth	20.02%	8.04%
EPS Growth	151.65%	31.25%
Revenue Growth	173.53%	38.52%
Cash Growth	60.87%	61.99%

Dari data-data di atas, nampak growth CTRP masih2 baik-baik saja. Detail growth dari tahun ke tahun ditampilkan sbb:

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	13.59%	7.27%	0.68%	4.14%	2.29%	3.59%	5.59%
EPS Growth	68.00%	92.31%	4.00%	108.33%	0.00%	51.16%	54.53%
Revenue Growth	104.37%	87.90%	23.67%	5.41%	3.95%	30.23%	45.06%
Cash Growth	35.43%	12.33%	-32.98%	-13.93%	-9.58%	-11.04%	-1.75%

Nampak EPS dan Revenue growth masih tinggi. Equity growth memang kecil karena besarnya modal yg ditanam dan kebanyakan saat ini diwujudkan dalam bentuk tanah yg siap dikembangkan.

Rasio-rasio CTRP juga nampak sehat:

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	Average up to 2012	Average up to 2013
Op Profit Margin	34.40%	40.46%	30.37%	30.54%	33.03%	33.60%	33.76%
Net Profit Margin	29.74%	36.30%	36.05%	43.68%	21.99%	34.51%	33.55%
Return on Asset	3.64%	5.06%	3.68%	4.06%	2.03%	3.71%	3.69%
Retun on Equity	5.94%	8.05%	4.57%	4.50%	2.24%	4.84%	5.06%
Return on Capital	4.38%	5.52%	3.15%	3.79%	2.24%	3.68%	3.82%
Current Ratio	184.20%	181.72%	274.43%	782.10%	1195.82%	608.52%	523.65%
Quick Ratio(Acid Test)	1.84	1.34	2.74	7.80	11.94	5.95	5.13
Long Debt to Equity	35.59%	22.62%	6.94%	0.00%	0.14%	7.43%	13%
Devidend Payout Ratio		16.00%	26.92%	16.00%	0.00%	14.73%

Karena besarnya modal yg ditanam spt dibilang tadi, ROA, ROE, dan ROC nampak kecil. Tapi OPM dan NPM nampak bagus.

Di awal tahun, target net income 590 milyar. Sampai H1, net income yg bisa didistribusikan ke entitas induk adalah 251 milyar. Sedikit dibawah setengah target tapi menurut saya masih OK.

Estimasi analyst untuk EPS 2013 berkisar antara 91(terendah) dan 101(tertinggi). Annualized EPS berdasarkan hasil Q2 adalah 84.

Low PE 5t h terakhir ada di 4 dan tertinggi 20.3. Median ada di 12.

Dengan mendiskontokan growth di 15%, maka di dapat valuasi sbb:

 

EPS n+1	97
EPS n+2	111
EPS n+3	128
EPS n+4	147
EPS n+5	169
Total EPS 5 Tahun	651
Deviden Pay(Average 5yrs)	14.73%
Harga Thn ke-5	2,027
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	2,052
Harga Wajar Thn n+4	1,788
Harga Wajar Thn n+3	1,557
Harga Wajar Thn n+2	1,357
Harga Wajar Thn n+1	1,182
Harga Wajar Thn n	1,029
V/P	1.14
Valuasi	CTRP
Harga Terakhir	900
DCF Value	1,029
Diskon DCF %	13%

Terlihat saat ini terdiskon 13% dari fair price-nya.

Kalo mengikut rumus graham maka harga wajarnya lbh agresif:

 

Graham Value	1,752
Diskon Graham %	49%

Secara PEG ada di 0.71, masih ada peluang untuk naik.

Apakah harga sekarang sudah pantas untuk entry...silahkan ditentukan sendiri :-)

Wajarkah kenaikan laba SSIA (PT Surya Semesta Inter Nusa) yg tipis?

Menjelang pelaporan LK, harga SSIA terus menerus turun. Belakangan muncul berita ttg kenaikan laba SSIA yg tipis dikarenakan naiknya beban bunga.

LK baru muncul di web IDX hari kamis 1 Agustus, sehingga baru bisa memahami kebenaran berita yg disebutkan. Nampak dikutipan berikut muncul beban bunga obligasi di Q2 2013. Sebelumnya beban ini tidak pernah ada.

Bunga obligasi ini adalah hasil dari obligasi yg diterbitkan pada bulan october 2012. Yaitu obligasi senilai total 700 milyar.

Di dalam LK 2012, disebutkan peruntukan obligasi ini adalah untuk peningkatan penyertaan dana di entitas anak dan pengembangan kawasan industri. Di LK 2012, nampak munculnya pembelian saham di SAI senilai total 240 milyar. Saat itu sisanya masih dalam bentuk cash yg nampak pada peningkatan cash perusahaan diakhir 2012.

Melihat laporan Q1 dan Q2, mulai nampak pergerakan inventory SSIA yg semakin meningkat dan menurunnya cash perusahaan. Ini menunjukkan SSIA melaksanan rencana-nya untuk pengembangan kawasan industri.

Sampai sini, kita bisa pahami kenaikan tipis laba SSIA bukanlah sesuatu yg mengkhawatirkan. Apabila pengembangan kawasan industri ini mulai menghasilkan, maka bunga obligas akan tercover dan kita bisa berharap laba SSIA akan meningkat kembali.

Sejauh ini operasi SSIA tetap on-track. Hal ini terlihat dari target penjualan yg dicanangkan di awal tahun yaitu sejumlah 4.7 Trilyun, telah tercapai sejumlah 2.349 trilyun di semester 1 2013.

Terlihat dari ratio Operating Margin masih normal diatas 20% sampai H1 2013. NPM menurun karena naiknya beban bunga di atas.

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	Average up to 2012	Average up to 2013
Op Profit Margin	23.30%	26.35%	15.10%	9.48%	5.56%	14.12%	15.96%
Net Profit Margin	16.26%	19.84%	8.94%	6.84%	1.19%	9.20%	10.61%
Return on Asset	6.89%	14.57%	8.76%	4.85%	0.79%	7.24%	7.17%
Retun on Equity	16.68%	44.23%	23.41%	13.30%	2.14%	20.77%	19.95%
Return on Capital	10.90%	20.62%	13.55%	8.80%	1.27%	11.06%	11.03%
Current Ratio	191.79%	172.51%	149.01%	101.91%	100.80%	131.06%	143.20%
Quick Ratio(Acid Test)	1.92	1.63	1.28	1.01	1.00	1.23	1.37
Long Debt to Equity	53.04%	77.41%	38.01%	51.09%	68.40%	58.73%	58%
Devidend Payout Ratio		17.33%	20.00%	0.00%	0.00%	9.33%

Secara YoY growth, SSIA masih menarik kecuali tentunya EPS growth yg terkait dgn laba bersih:

 

Growth	YoY
Equity Growth	58.68%
EPS Growth	2.53%
Revenue Growth	32.98%
Cash Growth	61.74%

Kalo melihat perkembangan dari tahun ke tahun, SSIA juga masih menarik:

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	43.28%	45.36%	26.57%	5.76%	11.56%	22.31%	26.50%
EPS Growth	8.00%	172.73%	120.00%	568.45%	0.00%	215.29%	173.84%
Revenue Growth	31.82%	23.82%	70.33%	13.88%	-15.35%	23.17%	24.90%
Cash Growth	-5.38%	223.34%	129.31%	11.63%	-1.86%	90.61%	71.41%

Nampak pada table di atas Equity masih naik. Cash turun karena mulai dilakukan pembelian persediaan tanah untuk kawasan industri. Sementara revenue nampak masih on track.

Kalo dirata2kan dan 1, 3, 5 th maka growth SSIA adalah sbb.

 

Average	1yr	3yr	5yr
Average Equity Growth	58.68%	38.40%	26.50%
Average EPS Growth	2.53%	100.24%	173.84%
Average Revenue Growth	32.98%	41.99%	24.90%
Average Cash Growth	61.74%	115.76%	71.41%

Nampak pada table di atas, rata2 growth SSIA masih bisa dianggap tinggi (high growth).

Dengan data2 terbaru, EPS annualized SSIA sekarang berada di 162. Sampai Q1 2013, para analis memberikan target EPS 2013 terendah di 162.73 dan tertinggi 198. Nampaknya dgn progress saat ini target terendah sudah mulai tercapai.

Jika memasang prediksi growth 5th kedepan di kisaran 20%, dan PER th di 13 (PER 5th terakhir terendah di 7.19, tertinggi 18.72) maka berikut hitungan valuasi SSIA:

 

EPS n+1	194
EPS n+2	233
EPS n+3	280
EPS n+4	336
EPS n+5	403
Total EPS 5 Tahun	1,447
Deviden Pay(Average 5yrs)	9.33%
Harga Thn ke-5	5,240
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	5,278
Harga Wajar Thn n+4	4,598
Harga Wajar Thn n+3	4,005
Harga Wajar Thn n+2	3,489
Harga Wajar Thn n+1	3,039
Harga Wajar Thn n	2,647
V/P	2.82
Valuasi	SSIA
Harga Terakhir	940
DCF Value	2,647
Diskon DCF %	64%

 

Jika menggunakan rumus graham maka

 

Graham Value	4,256
Diskon Graham %	78%

Secara valuasi SSIA semakin menarik..apalagi jika menangkap saat lowest minggu ini di 900. Apakah harga akan cepat rebound? Tidak ada yg bisa menebak karena deviasi yg besar ini nampaknya benar2 tergantung dari market yg asyik mendiskon SSIA. Tapi, untuk investing, berdasarkan hitungan culun di atas sudah semakin "menyeronokkan" kata ipin upin.

Valuasi Steel Pipe Industry Indonesia (SPINDO) ISSP

Berikut adalah table growth sales, asset dan net Income dari ISSP

 

			Dalam Trilyun Rupiah
	2013*	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013*
Sales	3.8	3.1	1.9	1.06	1.1	1.7
Sales Growth(%)	22.58%	63.16%	79.25%	-3.64%	-35.29%		25.87%	25.21%
Asset	2.9	3.3	2.6	1.7	1.8	2.2
Asset Growth(%)	-12.12%	26.92%	52.94%	-5.56%	-18.18%		14.03%	8.80%
Net Income	0.3	0.11	0.11	0.02	-0.31	0.01
Net Income Growth(%)	170.27%	0.00%	362.50%	107.79%	-2469.23%		-499.73%	-365.73%
EPS	41.75	15.45	15.45	3.34	-42.87	1.81
EPS Growth(%(	170.27%	0.00%	362.50%	-107.79%	-2469.23%		-553.63%	-408.85%
PER	4.3	11.4					11.4	7.85

 

 

Angka EPS dihitung/diadjust berdasarkan jumlah saham yg ditempatkan dan disetor setelah IPO.

Th 2013, manajemen menetapkan target penjualan 3.8 T dan laba bersih 300 milyar. Angka ini ekuivalen dengan EPS 41.75

 

Pencapaian penjualan Q1 2013 mencapai 713 Milyar. Pada taraf ini penjualan kira2 30% lebih lambat.

Sehingga, saya mendiskon 70% EPS 2013 menjadi kira2 29 saja.

Mendiskon sales growth 5t h di paras 15% dan PE tahun ke 5 di 6, berikut hitungan harga wajar ISSP:

 

 

Harga Wajar Thn ke 5	307
Harga Wajar Thn ke 4	268
Harga Wajar Thn ke 3	233
Harga Wajar Thn ke 2	203
Harga Wajar Thn ke 1	177
V/P	1.01
Valuasi	ISSP
Harga Terakhir	175
DCF Value	177
Diskon DCF %	1%
Graham Value	609
Diskon Graham %	71%
MOS%	50
MOS Graham Value	305
Rates	6.5
V/P	3.48
	MURAH
PEG	0.40
Arti Rasio PEG	MURAH

 

Terlihat valuasi ISSP memang mulai menarik.

 

Tapi, perlu memahami resiko2 industri jenis ini....

Valuasi PT Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA)

Berikut sekedar hitung2an sederhana:

Menurut berita http://industri.kontan.co.id/news/2013-surya-semesta-incar-pendapatan-rp-43-t, target manajemen atas pendapatan dan laba bersih 2013 adalah berturut2 4.3 trilyun dan 850 milyar...kira2 naik 30% dan 20% respectively berdasar pencapaian 2012.

Pada Q1 2013, pendapatan mencapai 1.1 trilyun dan laba 200 milyar..kira2 ada di kisaran 25% dari target 2013. Kalo orang jawa bilang pas, kalo orang cina malaysia bilang "ngam-ngam" lah.

EPS annualized 2013 ada di 172

Kalo menggunakan target laba bersih manajemen maka EPS 2013 ada di 178

Kalo menggunakan EPS konsensus bloomberg maka target EPS 2013 ada di 191.6

Biarlah saya ambil kemungkinan buruk, apabila laba 2013 tidak tercapai..meleset hanya 10 persen saja, maka EPS 2013 saya pake di 164.

Kemudian data sales growth 5 th terakhir ada dikisaran 23%. Taruhlah saya diskon lagi, hanya dengan growth 10% saja untuk 5 th kedepan.

PER rata2 5 th terakhir ada di 11. Untuk proyeksi PER 5 th kedepan saya pake saja 9.

Maka dengan asumsi premium risk 8.3 dan free rate risk 6.5, berikut harga 5 th berdasarkan DCF:

 

Harga Wajar Thn ke 5	2,071
Harga Wajar Thn ke 4	1,804
Harga Wajar Thn ke 3	1,571
Harga Wajar Thn ke 2	1,369
Harga Wajar Thn ke 1	1,192
V/P	1.10
Valuasi	SSIA
Harga Terakhir	1080
DCF Value	1,192
Diskon DCF %	9%
Graham Value	2,532
Diskon Graham %	57%
MOS%	50
MOS Graham Value	1,266
Rates	6.5
V/P	2.34
*V/P di atas > 1 Murah
PEG	0.66
Arti Rasio PEG	MURAH

Terlihat dengan banyak diskon yg saya lakukan, harga saat ini sudah dibawah harga wajar tahun ini. Kalo saya balikkan semua angka2 yg terdiskon ke target semula, maka harga skrg sudah jauh dibawah harga wajar tahun ini.

Dengan angka diskon pun, harga sekarang sudah dibawah 50% margin of safety dari graham fair value.

Maka saya bilang bahwa SSIA sudah menarik. 

Analisa Ord Volume dan Fundamental atas MAIN (Malindo Feedmill Tbk)

Malindo Feedmil Tbk(MAIN) adalah perusahaan penghasil pakan ayam yang harganya biasanya naik menjelang bulan puasa... tapi dengan koreksi yg lalu, kenaikan yg biasanya terjadi mungkin tertunda.

Berikut analisa Ord Volume(klik untuk memperbesar gambar)

Terlihat support 3150-3175 pernah menjadi area pemantulan...pada 13 Juni, support tersebut dihantam dgn leg turun sejumlah 8.8 juta lembar dan sepanjang koreksi terakhir, support juga dihantam dengan 10.4 juta lembar (lebih tinggi).

Hari kemarin terjadi pemantulan dan volume di titik bottom adala 6.9 juta lembar di 13 juni sedang 2 hari lalu adalah 6.29 juta=> volume mengecil.

Ord volume menyimpulkan support sementara ini cukup tangguh sehingga dibolehkan buy...

Analisa Fundamental

Menurut public expose, target management atas  revenue dan net income tahun 2013 adalah 20-25%. EPS th 2012 adalah 178. Andaikan kita ambil titik bawah 20%, maka EPS 2013 berada di 214.

 Per 31 maret, EPS terakhir adalah 46, sehingga annualized adalah 184.

Andaikan saja target bawah management tercapai, dan pertumbuhan 5 th ke depan terjaga di 15% dan PER 5th kedepan berada di 10, maka DCF menghasilkan

Harga Wajar Thn ke 5	3,723
Harga Wajar Thn ke 4	3,221
Harga Wajar Thn ke 3	2,786
Harga Wajar Thn ke 2	2,410
Harga Wajar Thn ke 1	2,085
V/P	0.64
Valuasi	MAIN
Harga Terakhir	3250
DCF Value	2,085
Diskon DCF %	-56%
Graham Value	4,120
Diskon Graham %	21%
MOS%	30
MOS Graham Value	2,884
Rates	6
V/P	1.27
*V/P di atas > 1 Murah
PEG	1.01
Arti Rasio PEG	WAJAR

Terlihat harga sekarang masih di atas harga wajarnya menurut DCF. Menurut valuasi graham, harga saat ini terdiskon 21% dari valuasi wajar di 4120. MOS 30% menyaratkan entry berada di kisaran 2875.

Kesimpulan, anda boleh buy jika hendak mengikut sentime short term. Hanya perlu dipahami, entry saat ini baru di 21% diskon dari graham value. Peluang turun masih ada, potensial upside juga terukur. It is your call.

Sebagai perbandingan, berikut komparasi financial statement dari emiten2 pakan ayam.

Terlihat ROE main yg paling kuat di 2012, artinya sahamnya menghasilkan return yg paling baik :-)