ACE Hardware (ACES)

ACE Hardware(ACES) adalah perusahaan yg fokus pada penjualan produk home improvement dan life style. Sampai akhir 2012, ACE Hardware telak memiliki 23 gerai ACE dan 6 Toys Kingdom.

Pertumbuhan revenue, net income, dan asset selama 5 tahun terakhir dari perusahaan ini cukup menarik. Terlihat dari grafik berikut.

Berdasarkan laporan Q2 2013 (Q3 belum keluar sampai analisa ini dibuat), terjadi peningkatan penjual sekitar 24% tetapi net income tidak jauh berbeda. Secara singkat growth Year on Year ditampilkan berikut ini.

 

Growth	YoY
Equity Growth	21.13%
EPS Growth	3.85%
Revenue Growth	24.25%
Cash Growth	28.88%

Kalo kita cermati, maka kenaikan terbesar yg menggerus profit ACES ada pada beban gaji karyawan dan biaya sewa.

Secara umum growth 5 th dan estimated 2013 adalah sbb

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	0.90%	32.69%	19.46%	16.40%	28.09%		24.16%	19.51%
EPS Growth	-13.60%	56.25%	60.48%	8.61%	20.16%		36.37%	26.38%
Revenue Growth	10.90%	33.75%	46.84%	20.78%	11.18%		28.14%	24.69%
Cash Growth	-7.26%	17.38%	-42.56%	-14.57%	57.87%		4.53%	2.17%

Bagusnya growth di atas, nampaknya didukung oleh kesehatan dari fundamental emiten ini. Hitungan key ratio dari ACES adalah sbb

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Gross Margin	48.20%	48.14%	46.46%	43.18%	40.66%	41.13%	43.91%	44.63%
Op Profit Margin	13.28%	17.45%	15.84%	12.72%	13.11%	13.46%	14.52%	14.31%
Net Profit Margin	10.36%	13.56%	11.83%	10.42%	11.37%	10.69%	11.57%	11.37%
Return on Asset	9.18%	22.80%	19.64%	14.27%	15.91%	16.53%	17.83%	16.39%
Retun on Equity	11.47%	27.30%	23.63%	16.93%	17.80%	19.28%	20.99%	19.40%
Return on Capital	11.35%	18.04%	-6.22%	15.36%	16.30%	18.42%	12.38%	12.21%
Current Ratio	483.31%	585.25%	508.56%	629.37%	1060.00%	674.21%	691.48%	656.78%
Quick Ratio(Acid Test)	1.61	2.88	3.34	5.31	9.29	4.59	5.08	4.50
Long Debt to Equity	1.07%	0.87%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.17%	0.32%

Perhitungan Cash Flow nampak sehat sbb

 

Free Cash Flow Calc	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Cash Flow From Ops	181156	190154	81793	109301	185996	129455	139339.8	146309
CFO Growth	-4.73%	132.48%	-25.17%	-41.23%	43.68%		22.03%	15.34%
Capital Expenditure	-37,112	-137,932	-186,202	-159,745	-52,916	-58349	-119028.8	-105376
After Tax Net Interest Payment	-3442	8294	5622	3312	0	0	3446	2757
Free Cash Flow to Firm	147486	43928	-110031	-53756	133080	71106	3305	38636
FCFF Growth	235.74%	139.92%	-104.69%	-140.39%	87.16%		-35.05%	32.65%
Net Borrowing	6850	0	993	0	6529	1976
Free Cash Flow to Equity	150894	35634	-114660	-57068	139609	73082	15319.40	30881.80
FCFE Growth	323.46%	131.08%	-100.92%	-140.88%			-36.91%	53.18%

valuasi dengan menganggap growth adalah 18%(align dengan estimasi analis) dan PER 17 adalah sbb:

 

EPS n+1	25
EPS n+2	30
EPS n+3	35
EPS n+4	42
EPS n+5	49
Total EPS 5 Tahun	182
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	840
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	840
Harga Wajar Thn n+4	732
Harga Wajar Thn n+3	637
Harga Wajar Thn n+2	555
Harga Wajar Thn n+1	484
Harga Wajar Thn n	421
V/P	0.62
Valuasi	ACES
Harga Terakhir	680
DCF Value	421
Diskon DCF %	-61%
Graham Value	561
Diskon Graham %	-21%
MOS%	50
MOS Graham Value	280
Risk Free Rate	7
V/P	0.82
*V/P di atas > 1 Murah	MAHAL
PEG	1.75
Arti Rasio PEG	MAHAL

Nampak valuasi dengan tehnik DCF, graham, dan PEG menempatkan saham ini di atas harga teoritisnya. Sehingga, tidak memungkinkan masuk menggunakan diskon dari value.

Sekilah technical, ACES memberikan sinyal masuk...seandainya saja perlambatan growth tahun ini murni diakibatkan oleh perlambatan ekonomi dan kenaikan upah pegawai, mungkin aman untuk masuk secara tehnikal. Tetapi, waspada jika perlambatan menunjukkan tanda2 masalah yg lebih besar pada kemampuan terus bertumbuh dan penetrasi pasar.

Catatan: saya tidak memiliki posisi dan tidak bermaksud mengambil posisi pada emiten ini setidaknya 3 hari dari 28 Oct 2013.

Sebuah Catatan tentang TURI (Tunas Ridean Tbk)

Sebelumnya perlu saya tegaskan, tulisan berikut bukan stock pick. Hanya sharing catatan saya menganalisa saham berikut.

TURI atau Tunas Ridean Terbuka adalah sebuah grup perusahaan dealer berbagai kendaraan bermotor baik roda empat maupun roda dua, yg juga memberikan servis jasa rental, perawatan dan juga pembiayaan. Sekilas struktur pemegang saham maupun anak perusahaan dan assosiasinya ditampilkan dalam gambar berikut(diambil dari lap keu 2012).

Hal yang menarik dari pergerakan saham TURI, adalah saham ini sudah jatuh cukup dalam mulai periode Mei 2013 menjelang keluarnya laporan Q2 2013. Saat ini sinyal-sinyal tehnikal mulai muncul, seiring melemah tekanan jual pada saham ini. Harga sekitar 500 membentuk support kuat, ditunjukkan mulainya terbentuknya volume pada area tersebut yang belakangan memberi sinyal meningkat arus  dana(money flow) di indicator MFI.

Jatuhnya harga saham TURI sejalan dengan apa yg ditampilkan di laporan keuangan Q2 2013 dimana terjadi menurunan laba bersih per saham yang signifikan di atas 25%. Sementara harga sendiri terlihat jatuh sudah 50% dari puncak akhir April.

Secara singkat petikan year on year disarikan berikut ini

 

Growth	YoY
Equity Growth	12.21%
EPS Growth	-25.64%
Revenue Growth	10.75%
Cash Growth	-36.71%

Sedangkan 5 tahun growth termasuk estimated 2013 adalah sbb:

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	4.64%	20.47%	20.96%	21.32%	-2.38%		15.09%	13.00%
EPS Growth	-22.67%	29.31%	20.83%	-14.29%	27.27%		15.78%	8.09%
Revenue Growth	15.12%	20.07%	21.56%	48.62%	-16.84%		18.35%	17.71%
Cash Growth	-50.73%	-14.73%	53.87%	-5.00%	-56.15%		-5.50%	-14.55%

Kalo menengok ke http://www.tunasgroup.com/artdetail.aspx?ID=ACL20130731-0001&isNews=no dijelaskan penurunan laba ini dikarenakan kenaikan beban pokok pendapatan yang berupa kenaikan upah buruh. Kita masih ingat di awal tahun 2013 pemerintah DKI menyetujui kenaikan upah secara drastis yang memukul sebagian besar pelaku. Hal yang sama juga dialami astra internasional dan juga berlina.

Selain upah buruh, mirip juga Astra, tantangan naiknya kompetisi antar pemain di industri juga menekan margin dari TURI.  Berikut adalah chart growth 5 tahun terakhir dari TURI.

Terlihat Asset menurun lumayan(hampir separuh) di tahun 2009. Hal tersebut dikarenakan penjualan 51% saham Tunas Finance, yang mengakibatkan Tunas Finance dikeluarkan dari laporan konsolidasi, menjadi sekedar perushaan investasi(asosiasi) dengan metode ekuitas.

Hitungan key ratio, ditampilkan sebagai berikut:

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Gross Margin	6.13%	8.48%	8.51%	8.15%	8.85%	9.73%	8.74%	8.31%
Op Profit Margin	1.46%	3.92%	3.86%	3.82%	3.99%	4.37%	3.99%	3.57%
Net Profit Margin	2.79%	4.22%	3.88%	3.94%	6.76%	4.44%	4.65%	4.34%
Return on Asset	4.67%	12.68%	12.66%	12.81%	17.53%	6.84%	12.50%	11.20%
Retun on Equity	8.66%	23.76%	21.96%	22.17%	31.03%	23.92%	24.57%	21.92%
Return on Capital	7.61%	18.59%	17.75%	17.26%	-2.15%	7.85%	11.86%	11.15%
Current Ratio	145.97%	145.56%	157.23%	151.17%	135.43%	141.06%	146.09%	146.07%
Quick Ratio(Acid Test)	0.83	0.66	0.87	0.85	0.82	1.24	0.89	0.88
Long Debt to Equity	13.74%	12.51%	13.00%	15.12%	13.52%	107.50%	32.33%	29.23%

Nampak kenaikan cost of goods sales, berujung  pada penurunan gross margin pada most recent quarter(mrq) 2013. Sehingga ratio2 return on asset, return on capital dan return on equity juga terpengaruh.

Current ratio masih bagus (>100%) tapi acid test masih dibawah 1...namun memang selama ini selalu dibawah 1. Mungkin model bisnisnya susah untuk menjadi di atas 1.

Dengan harga terakhir 580, dan meng-annualisasikan EPS Q2 2013, menjadi 58. Dan menganggap growth terkoreksi menjadi 13% dan PER 5th kedepan ditaruh di 10, maka berikut valuasi

 

EPS n+1	66
EPS n+2	74
EPS n+3	84
EPS n+4	95
EPS n+5	107
Total EPS 5 Tahun	425
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	1,069
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	1,069
Harga Wajar Thn n+4	931
Harga Wajar Thn n+3	811
Harga Wajar Thn n+2	706
Harga Wajar Thn n+1	615
Harga Wajar Thn n	536
V/P	0.92
Valuasi	TURI
Harga Terakhir	580
DCF Value	536
Diskon DCF %	-8%
Graham Value	1,167
Diskon Graham %	50%
MOS%	50
MOS Graham Value	584
Risk Free Rate	7
V/P	2.01
*V/P di atas > 1 Murah	MURAH
PEG	0.77
Arti Rasio PEG	MURAH

Terilhat valuasi menggunakan Discounted Cash Flow menunjukkan saham ini baru ada di kisaran harga teoritis-nya. Hal ini nampak mendukung support kuat di analisa technical yg terbentuk di kisaran 500. Sehingga pencari diskon harus menanti lebih jauh.

Tetapi dari tehnik intrinsic value graham membuat saham ini sudah ada di harga murah. Juga analisa PEG sudah menjadi murah. Di tambah kecenderungan indeks yg sudah mulai lepas dari tekanan jual, walau masih belum gegap gempita untuk bullish dalam waktu dekat.

Kesimpulan? Tergantung preference masing2, tetapi gabungan tehnical, graham, dan PEG..nampaknya aman untuk mulai masuk sedikit demi sedikit, dengan menambah jika masih ada penurunan lebih jauh. Masa depan emiten ini sangat tergantung dari apakah akan muncul tekanan baru pada upah buruh, dan apakah ekonomi mampu memacu kembali pembelian kendaraan. Pro-kontra LCGC juga akan berpengaruh pada pendapatan emiten ini mengingat, merk Toyota adalah bagian dari produk yang dijual.

Demikian catatan saya...semoga bermanfaat.

Catatan: saya tidak memiliki posisi di TURI dan tidak bermaksud membelinya dalam waktu 3 hari mulai senin 28 Oct 2013

CTRP...new spirit triggered

Matahari terbit di KIJA

Menyusul saham2 property yg mulai menggeliat, KIJA pun memulai terbitnya matahari.
Closest target 285

Ulasan PT Radiant Utama Interinsco Tbk (RUIS) berdasar LK Q2 2013

Sebelum membahas lebih jauh, perlu kiranya pengenalan apa itu RUIS. Emiten ini bernama lengkap PT Radiant Utama Interinsco Tbk. Lahir sudah cukup lama sejak tahun 1975. Pertama kali emiten ini bergerak dibidang Pengujian Tidak Merusak(non destructive testing). Kemudian berkembang terus terutama semenjak didirikannya PT Summa Prakarsa Corporation pada tahun 1979, yg menberikan layanan jasa pemiliharaan lepas pantai. Yang terakhir ini nantinya dikenal sbg Supraco dan menjadi salah satu tulang punggung RUIS sampai saat ini.

 

Lebih jauh, RUIS mendaftarkan sahamnya  di BEI sejak 2006 dan sampai saat ini usahanya terutama pada bidang:

- Jasa explorasi migas

- Jasa Transportasi/Shipping

- Jasa explorasi lepas pantai

- Jasa tehnik dan konsultasi pembangkit listrik

- Jasa pertambangan

 

Jadi melihat daftar di atas, scope kerja RUIS cukup luas dan sebenarnya sarat dgn penguasaan teknologi.

 

Untuk melihat performa, berikut ditampilkan grafik pendapatan, op income, dan net income sejak tahun 2007.

Kalo diperhatikan di chart revenue dan op income di atas, nampak growth dari pendapatan dan op income dari RUIS terbilang pelan sampai tahun 2011, dan terjadi kenaikan drastis pada tahun 2012. Hal ini disebabkan oleh masuknya setidaknya 5 kontrak kerja sama besar di tahun 2012 di area jasa explorasi dan jasa explorasi lepas pantai yg melibatkan Exxon Mobile, Vico, Total, dan Pertamina. Rata2 kontrak2 tersebut berjalan hingga 2014 dan 2015. Sehingga kiranya di 2013 masih akan dinikmati penjualan dan operating profit yg lumayan untuk perkembangan RUIS. Untuk investasi 5 tahun ke depan, tentunya kita akan mengharapkan adanya kontrak-kontrak baru yg menjamin masa depan RUIS selepas 2015. Resiko yg terkait tentunya adalah masa depan minyak dan pertambangan di Indonesia sendiri yg nampaknya sedang mengalami kegalauan akhir2 ini.

 

Khusus untuk Net Income, grafiknya nampak tidak sync sampai 2011 yaitu terus menerus terjadi penurunan sementara op income harusnya stabil. Jika anda menelisik lebih dalam, maka akan terlihat adanya beban keuangan yg membesar sampai 2011 dan rugi2 kurs. Beban keuangan ini nampaknya adalah masalah lama yg membelit emiten satu ini. Nanti di table key ratio akan terlihat long term debt ratio yg tinggi, walau trend mulai bergerak menurun.

 

Grafik asset dan ekuiti ditampilkan berikut ini.

Nampak pada grafik di atas, asset bertumbuh dari tahun ke tahun. Hal in wajar mengingat spending dari Capex yg dikeluarkan RUIS. Demikian halnya dengan equity yg bergerak lambat, tak lain dan tak bukan adalah karena slow increase di laba bersih yg membuat lambatnya pertumbuhan ekuiti.

 

Sekarang mari kita lihat hasil terbaru dari semester 1 tahun 2013

 

 

Growth	YoY
Equity Growth	15.66%
EPS Growth	69.27%
Revenue Growth	26.34%
Cash Growth	33.91%

 

Nampak empat bilangan utama pertumbuhan terlihat positif. Secara keluruhan table pertumbuhan dari tahun ke tahun saya tampilkan sebagai berikut.

 

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	9.71%	12.31%	-1.00%	1.42%	4.69%		4.35%	5.43%
EPS Growth	95.96%	792.42%	-75.18%	-29.17%	0.00%		172.02%	156.81%
Revenue Growth	7.28%	37.67%	11.05%	1.02%	-11.96%		9.44%	9.01%
Cash Growth	85.88%	-3.07%	1.48%	-2.28%	-25.62%		-7.37%	11.28%

 

Sedangkan bilangan ratio penting yg merupakan indicator kekuatan fundamen dari RUIS saya tampilkan berikut ini.

 

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Op Profit Margin	8.86%	7.95%	5.13%	4.26%	5.29%	5.08%	5.54%	6.09%
Net Profit Margin	3.31%	1.82%	0.34%	1.22%	1.79%	2.55%	1.55%	1.84%
Return on Asset	2.32%	2.48%	0.41%	2.16%	3.30%	4.86%	2.64%	2.59%
Retun on Equity	10.91%	12.25%	1.89%	5.99%	8.82%	14.92%	8.78%	9.13%
Return on Capital	6.23%	6.43%	0.86%	1.12%	2.45%	5.28%	3.23%	3.73%
Current Ratio	111.98%	107.84%	109.94%	149.17%	207.31%	198.47%	154.55%	147.45%
Quick Ratio(Acid Test)	1.11	1.07	1.08	1.46	2.05	1.97	1.53	1.46
Long Debt to Equity	75.05%	90.71%	120.29%	50.00%	81.28%	95.63%	87.58%	85.49%

 

Nampak sejak tahun 2012 terjadi perbaikan profit margin dari RUIS yg menunjukan perbaikan manajemen biaya dari RUIS. Dan seperti disebutkan di muka, long term debt ratio masih merupakann concern emiten ini.

 

Memasuki masalah valuasi, agak berat mengingat pertumbuhan emiten ini yg mixed. Untuk EPS 2013, annualized berdasar hasil semester 1 ada di kisaran 73.8 sementara konsensus ada di 93.7. Saya memilih menggunakan annualized sebagai basis valuasi.

Long term growth cukup puzzling, walau EPS growth tinggi tapi ekuiti masih pelan. Saya mengambil angka 10% dengan harapan masih ada kelangsungan kontrak baru selepas 2015, sehingga angka ini bisa dianggap konservatif.

PER 5 th terakhir, terendah ada di 7.6 dan tertinggi di 52.2. Sehingga median ada di 30. Saya memilih angka 17 sebagai acuan konservatif.

 

Dengan mengesampingkan deviden, hitungan arus kas terdiskon adalah sbb:

 

 

EPS n+1	81
EPS n+2	89
EPS n+3	98
EPS n+4	108
EPS n+5	119
Total EPS 5 Tahun	496
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	2,021
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	2,021
Harga Wajar Thn n+4	1,760
Harga Wajar Thn n+3	1,533
Harga Wajar Thn n+2	1,335
Harga Wajar Thn n+1	1,163
Harga Wajar Thn n	1,013
V/P	3.97
Valuasi	RUIS
Harga Terakhir	255
DCF Value	1,013
Diskon DCF %	75%

 

Nampak harga saat ini cukup jauh di bawah fair value-nya.

 

Dengan rumus graham, harga saat ini adalah:

 

Graham Value	1,139
Diskon Graham %	78%

 

Juga sepakat terdiskon dikisaran 75-78% dari fair value-nya.

 

Analisa PEG, menunjukkan

 

PEG	0.35
Arti Rasio PEG	MURAH

 

RUIS masih murah dgn potensi upside yg ada.

 

Anyway walau murah, silahkan diperhatikan fakta2 fundamental yg disebutkan di depan karena harga tidak senantiasa bergerak mengikuti murah tidaknya sebuah valuasi, tapi mengikuti pula growth dan fundamental dari emiten bersangkutan.