ACE Hardware (ACES)

ACE Hardware(ACES) adalah perusahaan yg fokus pada penjualan produk home improvement dan life style. Sampai akhir 2012, ACE Hardware telak memiliki 23 gerai ACE dan 6 Toys Kingdom.

Pertumbuhan revenue, net income, dan asset selama 5 tahun terakhir dari perusahaan ini cukup menarik. Terlihat dari grafik berikut.

Berdasarkan laporan Q2 2013 (Q3 belum keluar sampai analisa ini dibuat), terjadi peningkatan penjual sekitar 24% tetapi net income tidak jauh berbeda. Secara singkat growth Year on Year ditampilkan berikut ini.

 

Growth	YoY
Equity Growth	21.13%
EPS Growth	3.85%
Revenue Growth	24.25%
Cash Growth	28.88%

Kalo kita cermati, maka kenaikan terbesar yg menggerus profit ACES ada pada beban gaji karyawan dan biaya sewa.

Secara umum growth 5 th dan estimated 2013 adalah sbb

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	0.90%	32.69%	19.46%	16.40%	28.09%		24.16%	19.51%
EPS Growth	-13.60%	56.25%	60.48%	8.61%	20.16%		36.37%	26.38%
Revenue Growth	10.90%	33.75%	46.84%	20.78%	11.18%		28.14%	24.69%
Cash Growth	-7.26%	17.38%	-42.56%	-14.57%	57.87%		4.53%	2.17%

Bagusnya growth di atas, nampaknya didukung oleh kesehatan dari fundamental emiten ini. Hitungan key ratio dari ACES adalah sbb

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Gross Margin	48.20%	48.14%	46.46%	43.18%	40.66%	41.13%	43.91%	44.63%
Op Profit Margin	13.28%	17.45%	15.84%	12.72%	13.11%	13.46%	14.52%	14.31%
Net Profit Margin	10.36%	13.56%	11.83%	10.42%	11.37%	10.69%	11.57%	11.37%
Return on Asset	9.18%	22.80%	19.64%	14.27%	15.91%	16.53%	17.83%	16.39%
Retun on Equity	11.47%	27.30%	23.63%	16.93%	17.80%	19.28%	20.99%	19.40%
Return on Capital	11.35%	18.04%	-6.22%	15.36%	16.30%	18.42%	12.38%	12.21%
Current Ratio	483.31%	585.25%	508.56%	629.37%	1060.00%	674.21%	691.48%	656.78%
Quick Ratio(Acid Test)	1.61	2.88	3.34	5.31	9.29	4.59	5.08	4.50
Long Debt to Equity	1.07%	0.87%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.17%	0.32%

Perhitungan Cash Flow nampak sehat sbb

 

Free Cash Flow Calc	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Cash Flow From Ops	181156	190154	81793	109301	185996	129455	139339.8	146309
CFO Growth	-4.73%	132.48%	-25.17%	-41.23%	43.68%		22.03%	15.34%
Capital Expenditure	-37,112	-137,932	-186,202	-159,745	-52,916	-58349	-119028.8	-105376
After Tax Net Interest Payment	-3442	8294	5622	3312	0	0	3446	2757
Free Cash Flow to Firm	147486	43928	-110031	-53756	133080	71106	3305	38636
FCFF Growth	235.74%	139.92%	-104.69%	-140.39%	87.16%		-35.05%	32.65%
Net Borrowing	6850	0	993	0	6529	1976
Free Cash Flow to Equity	150894	35634	-114660	-57068	139609	73082	15319.40	30881.80
FCFE Growth	323.46%	131.08%	-100.92%	-140.88%			-36.91%	53.18%

valuasi dengan menganggap growth adalah 18%(align dengan estimasi analis) dan PER 17 adalah sbb:

 

EPS n+1	25
EPS n+2	30
EPS n+3	35
EPS n+4	42
EPS n+5	49
Total EPS 5 Tahun	182
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	840
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	840
Harga Wajar Thn n+4	732
Harga Wajar Thn n+3	637
Harga Wajar Thn n+2	555
Harga Wajar Thn n+1	484
Harga Wajar Thn n	421
V/P	0.62
Valuasi	ACES
Harga Terakhir	680
DCF Value	421
Diskon DCF %	-61%
Graham Value	561
Diskon Graham %	-21%
MOS%	50
MOS Graham Value	280
Risk Free Rate	7
V/P	0.82
*V/P di atas > 1 Murah	MAHAL
PEG	1.75
Arti Rasio PEG	MAHAL

Nampak valuasi dengan tehnik DCF, graham, dan PEG menempatkan saham ini di atas harga teoritisnya. Sehingga, tidak memungkinkan masuk menggunakan diskon dari value.

Sekilah technical, ACES memberikan sinyal masuk...seandainya saja perlambatan growth tahun ini murni diakibatkan oleh perlambatan ekonomi dan kenaikan upah pegawai, mungkin aman untuk masuk secara tehnikal. Tetapi, waspada jika perlambatan menunjukkan tanda2 masalah yg lebih besar pada kemampuan terus bertumbuh dan penetrasi pasar.

Catatan: saya tidak memiliki posisi dan tidak bermaksud mengambil posisi pada emiten ini setidaknya 3 hari dari 28 Oct 2013.