Ulasan PT Radiant Utama Interinsco Tbk (RUIS) berdasar LK Q2 2013

Sebelum membahas lebih jauh, perlu kiranya pengenalan apa itu RUIS. Emiten ini bernama lengkap PT Radiant Utama Interinsco Tbk. Lahir sudah cukup lama sejak tahun 1975. Pertama kali emiten ini bergerak dibidang Pengujian Tidak Merusak(non destructive testing). Kemudian berkembang terus terutama semenjak didirikannya PT Summa Prakarsa Corporation pada tahun 1979, yg menberikan layanan jasa pemiliharaan lepas pantai. Yang terakhir ini nantinya dikenal sbg Supraco dan menjadi salah satu tulang punggung RUIS sampai saat ini.

 

Lebih jauh, RUIS mendaftarkan sahamnya  di BEI sejak 2006 dan sampai saat ini usahanya terutama pada bidang:

- Jasa explorasi migas

- Jasa Transportasi/Shipping

- Jasa explorasi lepas pantai

- Jasa tehnik dan konsultasi pembangkit listrik

- Jasa pertambangan

 

Jadi melihat daftar di atas, scope kerja RUIS cukup luas dan sebenarnya sarat dgn penguasaan teknologi.

 

Untuk melihat performa, berikut ditampilkan grafik pendapatan, op income, dan net income sejak tahun 2007.

Kalo diperhatikan di chart revenue dan op income di atas, nampak growth dari pendapatan dan op income dari RUIS terbilang pelan sampai tahun 2011, dan terjadi kenaikan drastis pada tahun 2012. Hal ini disebabkan oleh masuknya setidaknya 5 kontrak kerja sama besar di tahun 2012 di area jasa explorasi dan jasa explorasi lepas pantai yg melibatkan Exxon Mobile, Vico, Total, dan Pertamina. Rata2 kontrak2 tersebut berjalan hingga 2014 dan 2015. Sehingga kiranya di 2013 masih akan dinikmati penjualan dan operating profit yg lumayan untuk perkembangan RUIS. Untuk investasi 5 tahun ke depan, tentunya kita akan mengharapkan adanya kontrak-kontrak baru yg menjamin masa depan RUIS selepas 2015. Resiko yg terkait tentunya adalah masa depan minyak dan pertambangan di Indonesia sendiri yg nampaknya sedang mengalami kegalauan akhir2 ini.

 

Khusus untuk Net Income, grafiknya nampak tidak sync sampai 2011 yaitu terus menerus terjadi penurunan sementara op income harusnya stabil. Jika anda menelisik lebih dalam, maka akan terlihat adanya beban keuangan yg membesar sampai 2011 dan rugi2 kurs. Beban keuangan ini nampaknya adalah masalah lama yg membelit emiten satu ini. Nanti di table key ratio akan terlihat long term debt ratio yg tinggi, walau trend mulai bergerak menurun.

 

Grafik asset dan ekuiti ditampilkan berikut ini.

Nampak pada grafik di atas, asset bertumbuh dari tahun ke tahun. Hal in wajar mengingat spending dari Capex yg dikeluarkan RUIS. Demikian halnya dengan equity yg bergerak lambat, tak lain dan tak bukan adalah karena slow increase di laba bersih yg membuat lambatnya pertumbuhan ekuiti.

 

Sekarang mari kita lihat hasil terbaru dari semester 1 tahun 2013

 

 

Growth	YoY
Equity Growth	15.66%
EPS Growth	69.27%
Revenue Growth	26.34%
Cash Growth	33.91%

 

Nampak empat bilangan utama pertumbuhan terlihat positif. Secara keluruhan table pertumbuhan dari tahun ke tahun saya tampilkan sebagai berikut.

 

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	9.71%	12.31%	-1.00%	1.42%	4.69%		4.35%	5.43%
EPS Growth	95.96%	792.42%	-75.18%	-29.17%	0.00%		172.02%	156.81%
Revenue Growth	7.28%	37.67%	11.05%	1.02%	-11.96%		9.44%	9.01%
Cash Growth	85.88%	-3.07%	1.48%	-2.28%	-25.62%		-7.37%	11.28%

 

Sedangkan bilangan ratio penting yg merupakan indicator kekuatan fundamen dari RUIS saya tampilkan berikut ini.

 

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Op Profit Margin	8.86%	7.95%	5.13%	4.26%	5.29%	5.08%	5.54%	6.09%
Net Profit Margin	3.31%	1.82%	0.34%	1.22%	1.79%	2.55%	1.55%	1.84%
Return on Asset	2.32%	2.48%	0.41%	2.16%	3.30%	4.86%	2.64%	2.59%
Retun on Equity	10.91%	12.25%	1.89%	5.99%	8.82%	14.92%	8.78%	9.13%
Return on Capital	6.23%	6.43%	0.86%	1.12%	2.45%	5.28%	3.23%	3.73%
Current Ratio	111.98%	107.84%	109.94%	149.17%	207.31%	198.47%	154.55%	147.45%
Quick Ratio(Acid Test)	1.11	1.07	1.08	1.46	2.05	1.97	1.53	1.46
Long Debt to Equity	75.05%	90.71%	120.29%	50.00%	81.28%	95.63%	87.58%	85.49%

 

Nampak sejak tahun 2012 terjadi perbaikan profit margin dari RUIS yg menunjukan perbaikan manajemen biaya dari RUIS. Dan seperti disebutkan di muka, long term debt ratio masih merupakann concern emiten ini.

 

Memasuki masalah valuasi, agak berat mengingat pertumbuhan emiten ini yg mixed. Untuk EPS 2013, annualized berdasar hasil semester 1 ada di kisaran 73.8 sementara konsensus ada di 93.7. Saya memilih menggunakan annualized sebagai basis valuasi.

Long term growth cukup puzzling, walau EPS growth tinggi tapi ekuiti masih pelan. Saya mengambil angka 10% dengan harapan masih ada kelangsungan kontrak baru selepas 2015, sehingga angka ini bisa dianggap konservatif.

PER 5 th terakhir, terendah ada di 7.6 dan tertinggi di 52.2. Sehingga median ada di 30. Saya memilih angka 17 sebagai acuan konservatif.

 

Dengan mengesampingkan deviden, hitungan arus kas terdiskon adalah sbb:

 

 

EPS n+1	81
EPS n+2	89
EPS n+3	98
EPS n+4	108
EPS n+5	119
Total EPS 5 Tahun	496
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	2,021
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	2,021
Harga Wajar Thn n+4	1,760
Harga Wajar Thn n+3	1,533
Harga Wajar Thn n+2	1,335
Harga Wajar Thn n+1	1,163
Harga Wajar Thn n	1,013
V/P	3.97
Valuasi	RUIS
Harga Terakhir	255
DCF Value	1,013
Diskon DCF %	75%

 

Nampak harga saat ini cukup jauh di bawah fair value-nya.

 

Dengan rumus graham, harga saat ini adalah:

 

Graham Value	1,139
Diskon Graham %	78%

 

Juga sepakat terdiskon dikisaran 75-78% dari fair value-nya.

 

Analisa PEG, menunjukkan

 

PEG	0.35
Arti Rasio PEG	MURAH

 

RUIS masih murah dgn potensi upside yg ada.

 

Anyway walau murah, silahkan diperhatikan fakta2 fundamental yg disebutkan di depan karena harga tidak senantiasa bergerak mengikuti murah tidaknya sebuah valuasi, tapi mengikuti pula growth dan fundamental dari emiten bersangkutan.