Negative signal on JKSE

Cuaca kurang baik secara technical

Juga nampak pada chart berikut ini...

MAIN mengepakkan sayap-sayapnya

Technical view only: Bullish Engulfing Bottom Reversal dengan Stoch  20
Target terdekat 3600-3650

SILOAM HOSPITAL....reaching the roof

Masuk dalam daftar emiten syariah(DES). Target adalah resisten di 11,100

ACE Hardware (ACES)

ACE Hardware(ACES) adalah perusahaan yg fokus pada penjualan produk home improvement dan life style. Sampai akhir 2012, ACE Hardware telak memiliki 23 gerai ACE dan 6 Toys Kingdom.

Pertumbuhan revenue, net income, dan asset selama 5 tahun terakhir dari perusahaan ini cukup menarik. Terlihat dari grafik berikut.

Berdasarkan laporan Q2 2013 (Q3 belum keluar sampai analisa ini dibuat), terjadi peningkatan penjual sekitar 24% tetapi net income tidak jauh berbeda. Secara singkat growth Year on Year ditampilkan berikut ini.

 

Growth	YoY
Equity Growth	21.13%
EPS Growth	3.85%
Revenue Growth	24.25%
Cash Growth	28.88%

Kalo kita cermati, maka kenaikan terbesar yg menggerus profit ACES ada pada beban gaji karyawan dan biaya sewa.

Secara umum growth 5 th dan estimated 2013 adalah sbb

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	0.90%	32.69%	19.46%	16.40%	28.09%		24.16%	19.51%
EPS Growth	-13.60%	56.25%	60.48%	8.61%	20.16%		36.37%	26.38%
Revenue Growth	10.90%	33.75%	46.84%	20.78%	11.18%		28.14%	24.69%
Cash Growth	-7.26%	17.38%	-42.56%	-14.57%	57.87%		4.53%	2.17%

Bagusnya growth di atas, nampaknya didukung oleh kesehatan dari fundamental emiten ini. Hitungan key ratio dari ACES adalah sbb

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Gross Margin	48.20%	48.14%	46.46%	43.18%	40.66%	41.13%	43.91%	44.63%
Op Profit Margin	13.28%	17.45%	15.84%	12.72%	13.11%	13.46%	14.52%	14.31%
Net Profit Margin	10.36%	13.56%	11.83%	10.42%	11.37%	10.69%	11.57%	11.37%
Return on Asset	9.18%	22.80%	19.64%	14.27%	15.91%	16.53%	17.83%	16.39%
Retun on Equity	11.47%	27.30%	23.63%	16.93%	17.80%	19.28%	20.99%	19.40%
Return on Capital	11.35%	18.04%	-6.22%	15.36%	16.30%	18.42%	12.38%	12.21%
Current Ratio	483.31%	585.25%	508.56%	629.37%	1060.00%	674.21%	691.48%	656.78%
Quick Ratio(Acid Test)	1.61	2.88	3.34	5.31	9.29	4.59	5.08	4.50
Long Debt to Equity	1.07%	0.87%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.17%	0.32%

Perhitungan Cash Flow nampak sehat sbb

 

Free Cash Flow Calc	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Cash Flow From Ops	181156	190154	81793	109301	185996	129455	139339.8	146309
CFO Growth	-4.73%	132.48%	-25.17%	-41.23%	43.68%		22.03%	15.34%
Capital Expenditure	-37,112	-137,932	-186,202	-159,745	-52,916	-58349	-119028.8	-105376
After Tax Net Interest Payment	-3442	8294	5622	3312	0	0	3446	2757
Free Cash Flow to Firm	147486	43928	-110031	-53756	133080	71106	3305	38636
FCFF Growth	235.74%	139.92%	-104.69%	-140.39%	87.16%		-35.05%	32.65%
Net Borrowing	6850	0	993	0	6529	1976
Free Cash Flow to Equity	150894	35634	-114660	-57068	139609	73082	15319.40	30881.80
FCFE Growth	323.46%	131.08%	-100.92%	-140.88%			-36.91%	53.18%

valuasi dengan menganggap growth adalah 18%(align dengan estimasi analis) dan PER 17 adalah sbb:

 

EPS n+1	25
EPS n+2	30
EPS n+3	35
EPS n+4	42
EPS n+5	49
Total EPS 5 Tahun	182
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	840
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	840
Harga Wajar Thn n+4	732
Harga Wajar Thn n+3	637
Harga Wajar Thn n+2	555
Harga Wajar Thn n+1	484
Harga Wajar Thn n	421
V/P	0.62
Valuasi	ACES
Harga Terakhir	680
DCF Value	421
Diskon DCF %	-61%
Graham Value	561
Diskon Graham %	-21%
MOS%	50
MOS Graham Value	280
Risk Free Rate	7
V/P	0.82
*V/P di atas > 1 Murah	MAHAL
PEG	1.75
Arti Rasio PEG	MAHAL

Nampak valuasi dengan tehnik DCF, graham, dan PEG menempatkan saham ini di atas harga teoritisnya. Sehingga, tidak memungkinkan masuk menggunakan diskon dari value.

Sekilah technical, ACES memberikan sinyal masuk...seandainya saja perlambatan growth tahun ini murni diakibatkan oleh perlambatan ekonomi dan kenaikan upah pegawai, mungkin aman untuk masuk secara tehnikal. Tetapi, waspada jika perlambatan menunjukkan tanda2 masalah yg lebih besar pada kemampuan terus bertumbuh dan penetrasi pasar.

Catatan: saya tidak memiliki posisi dan tidak bermaksud mengambil posisi pada emiten ini setidaknya 3 hari dari 28 Oct 2013.

Sebuah Catatan tentang TURI (Tunas Ridean Tbk)

Sebelumnya perlu saya tegaskan, tulisan berikut bukan stock pick. Hanya sharing catatan saya menganalisa saham berikut.

TURI atau Tunas Ridean Terbuka adalah sebuah grup perusahaan dealer berbagai kendaraan bermotor baik roda empat maupun roda dua, yg juga memberikan servis jasa rental, perawatan dan juga pembiayaan. Sekilas struktur pemegang saham maupun anak perusahaan dan assosiasinya ditampilkan dalam gambar berikut(diambil dari lap keu 2012).

Hal yang menarik dari pergerakan saham TURI, adalah saham ini sudah jatuh cukup dalam mulai periode Mei 2013 menjelang keluarnya laporan Q2 2013. Saat ini sinyal-sinyal tehnikal mulai muncul, seiring melemah tekanan jual pada saham ini. Harga sekitar 500 membentuk support kuat, ditunjukkan mulainya terbentuknya volume pada area tersebut yang belakangan memberi sinyal meningkat arus  dana(money flow) di indicator MFI.

Jatuhnya harga saham TURI sejalan dengan apa yg ditampilkan di laporan keuangan Q2 2013 dimana terjadi menurunan laba bersih per saham yang signifikan di atas 25%. Sementara harga sendiri terlihat jatuh sudah 50% dari puncak akhir April.

Secara singkat petikan year on year disarikan berikut ini

 

Growth	YoY
Equity Growth	12.21%
EPS Growth	-25.64%
Revenue Growth	10.75%
Cash Growth	-36.71%

Sedangkan 5 tahun growth termasuk estimated 2013 adalah sbb:

 

Growth	2013(est)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Equity Growth	4.64%	20.47%	20.96%	21.32%	-2.38%		15.09%	13.00%
EPS Growth	-22.67%	29.31%	20.83%	-14.29%	27.27%		15.78%	8.09%
Revenue Growth	15.12%	20.07%	21.56%	48.62%	-16.84%		18.35%	17.71%
Cash Growth	-50.73%	-14.73%	53.87%	-5.00%	-56.15%		-5.50%	-14.55%

Kalo menengok ke http://www.tunasgroup.com/artdetail.aspx?ID=ACL20130731-0001&isNews=no dijelaskan penurunan laba ini dikarenakan kenaikan beban pokok pendapatan yang berupa kenaikan upah buruh. Kita masih ingat di awal tahun 2013 pemerintah DKI menyetujui kenaikan upah secara drastis yang memukul sebagian besar pelaku. Hal yang sama juga dialami astra internasional dan juga berlina.

Selain upah buruh, mirip juga Astra, tantangan naiknya kompetisi antar pemain di industri juga menekan margin dari TURI.  Berikut adalah chart growth 5 tahun terakhir dari TURI.

Terlihat Asset menurun lumayan(hampir separuh) di tahun 2009. Hal tersebut dikarenakan penjualan 51% saham Tunas Finance, yang mengakibatkan Tunas Finance dikeluarkan dari laporan konsolidasi, menjadi sekedar perushaan investasi(asosiasi) dengan metode ekuitas.

Hitungan key ratio, ditampilkan sebagai berikut:

 

Key Ratios	2013(mrq)	2012	2011	2010	2009	2008	Average up to 2012	Average up to 2013
Gross Margin	6.13%	8.48%	8.51%	8.15%	8.85%	9.73%	8.74%	8.31%
Op Profit Margin	1.46%	3.92%	3.86%	3.82%	3.99%	4.37%	3.99%	3.57%
Net Profit Margin	2.79%	4.22%	3.88%	3.94%	6.76%	4.44%	4.65%	4.34%
Return on Asset	4.67%	12.68%	12.66%	12.81%	17.53%	6.84%	12.50%	11.20%
Retun on Equity	8.66%	23.76%	21.96%	22.17%	31.03%	23.92%	24.57%	21.92%
Return on Capital	7.61%	18.59%	17.75%	17.26%	-2.15%	7.85%	11.86%	11.15%
Current Ratio	145.97%	145.56%	157.23%	151.17%	135.43%	141.06%	146.09%	146.07%
Quick Ratio(Acid Test)	0.83	0.66	0.87	0.85	0.82	1.24	0.89	0.88
Long Debt to Equity	13.74%	12.51%	13.00%	15.12%	13.52%	107.50%	32.33%	29.23%

Nampak kenaikan cost of goods sales, berujung  pada penurunan gross margin pada most recent quarter(mrq) 2013. Sehingga ratio2 return on asset, return on capital dan return on equity juga terpengaruh.

Current ratio masih bagus (>100%) tapi acid test masih dibawah 1...namun memang selama ini selalu dibawah 1. Mungkin model bisnisnya susah untuk menjadi di atas 1.

Dengan harga terakhir 580, dan meng-annualisasikan EPS Q2 2013, menjadi 58. Dan menganggap growth terkoreksi menjadi 13% dan PER 5th kedepan ditaruh di 10, maka berikut valuasi

 

EPS n+1	66
EPS n+2	74
EPS n+3	84
EPS n+4	95
EPS n+5	107
Total EPS 5 Tahun	425
Deviden Pay(Average 5yrs)	0.00%
Harga Thn ke-5	1,069
Risk Premium + Risk Free Rate%	15%
Harga Thn ke 5 (+ Deviden)	1,069
Harga Wajar Thn n+4	931
Harga Wajar Thn n+3	811
Harga Wajar Thn n+2	706
Harga Wajar Thn n+1	615
Harga Wajar Thn n	536
V/P	0.92
Valuasi	TURI
Harga Terakhir	580
DCF Value	536
Diskon DCF %	-8%
Graham Value	1,167
Diskon Graham %	50%
MOS%	50
MOS Graham Value	584
Risk Free Rate	7
V/P	2.01
*V/P di atas > 1 Murah	MURAH
PEG	0.77
Arti Rasio PEG	MURAH

Terilhat valuasi menggunakan Discounted Cash Flow menunjukkan saham ini baru ada di kisaran harga teoritis-nya. Hal ini nampak mendukung support kuat di analisa technical yg terbentuk di kisaran 500. Sehingga pencari diskon harus menanti lebih jauh.

Tetapi dari tehnik intrinsic value graham membuat saham ini sudah ada di harga murah. Juga analisa PEG sudah menjadi murah. Di tambah kecenderungan indeks yg sudah mulai lepas dari tekanan jual, walau masih belum gegap gempita untuk bullish dalam waktu dekat.

Kesimpulan? Tergantung preference masing2, tetapi gabungan tehnical, graham, dan PEG..nampaknya aman untuk mulai masuk sedikit demi sedikit, dengan menambah jika masih ada penurunan lebih jauh. Masa depan emiten ini sangat tergantung dari apakah akan muncul tekanan baru pada upah buruh, dan apakah ekonomi mampu memacu kembali pembelian kendaraan. Pro-kontra LCGC juga akan berpengaruh pada pendapatan emiten ini mengingat, merk Toyota adalah bagian dari produk yang dijual.

Demikian catatan saya...semoga bermanfaat.

Catatan: saya tidak memiliki posisi di TURI dan tidak bermaksud membelinya dalam waktu 3 hari mulai senin 28 Oct 2013